福耀玻璃:汽车玻璃进入回报期增长潜力强劲

来源: | 发布时间:2020-09-26 02:28

兴业证券日前对福耀玻璃(600660,收盘价10.54元)进行了调研,对公司经营情况进行了了解。

公司竞争优势明显

公司国际竞争优势凸显。在全球金融危机背景下,公司“小批量多品种”的制造模式,使得公司的竞争优势日益显现。在调研中,兴业证券这一观点进一步得到证实,尽管2009年国际汽车产量萎缩20%~30%,但公司2009年上半年汽车玻璃出口收入相对平稳,主要是由于竞争对手在北美、欧洲关了很多工厂,公司从中抢了竞争对手不少市场份额。

公司制造模式符合汽车产业发展趋势。据兴业证券了解,公司未来仍坚持“小批量多品种”的生产模式,随着汽车行业竞争的日趋激烈,整车厂商必须依靠车型的推陈出新来抢占市场,以往那种凭借单一车型参与市场竞争的模式不复存在,未来车型必将不断增多,且单一车型产量将会明显下降,公司“小品量多品种”模式将符合汽车产业的发展趋势。另外,公司出口配套与维修的比例是不合理的,未来出口OEM必将快速提升。

公司在国内的竞争优势也是很难逾越的。一方面,公司在吉林、北京、上海、福清、广州及成都布局六大汽车玻璃基地,湖北荆门基地今年上半年也已经投产,公司目前布局基地的土地获取成本很低,而且公司具备汽车玻璃设备制造能力,设备成本仅相当于同行业进口设备的30%左右;另一方面,汽车玻璃行业需要很深厚的技术及市场的积累,如果要想成为配套供应商,需要经过非常严格的审核才行,这二者构筑了难以逾越的竞争优势。

业绩增长潜力依然强劲

公司汽车玻璃产能布局完备,未来将逐渐进入回报期。从产能储备上来看,公司目前在全国布局的土地及厂房,未来仅需添加自造的设备,就可以满足2000万套以上的汽车玻璃制造能力,公司在产能上不存在瓶颈。兴业证券判断如果未来仅立足于汽车玻璃领域发展,公司未来无需进行大的资本投资,每年仅需2~3个亿投资即可达到预期产能目标。鉴于此,兴业证券认为公司已经进入回报期。

自2009年3月份开始,公司汽车玻璃订单明显回升,兴业证券预计公司二季度业绩表现不俗,根据调研情况来分析,公司下半年业绩增长潜力依然强劲,预计业绩表现潜力不亚于二季度。

建筑浮法业务盈利符合预期,但其在利润中占比日趋减少。从建筑级浮法盈利来看,2009年4月份浮法玻璃价格表现为较大幅度反弹,预计上半年双通辽实现盈利2000万左右,但如果考虑上半年福清停产浮法线计提约500万、海南停产计提年约3000多万的折旧,公司建筑浮法业务实际仍亏损1000多万。但由于下半年海南不再计提折旧,兴业证券预计公司建筑浮法业务全年整体实现盈亏平衡或微亏几百万,2010年建筑浮法业务将实现盈利,不过其占利润的比重已经越来越小了。

综合上述分析,兴业证券上调公司2009年~2011年EPS预测至0.44元、0.68元、0.82元,如果不考虑海南浮法业务的减值,公司2009年经营EPS为0.55元,上调目标价位至15元,维持“强烈推荐”评级。

 

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